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曾翔

      進入4月，我國動力煤市場可能即將進入全年最關鍵的一個時間節點，各種因素共同發揮作用，4月動力煤市場或將出現淡季不淡的局面。

      一方面，電廠日耗保持在較高水平。從需求上看，電廠方面，3月六大發電集團沿海電廠月均日耗66.48萬噸，同比增長了4.2%，結束了連續7個月同比下降的局面。重點電廠3月日均耗煤370萬噸，同比增長3.35%。相關數據顯示，預期中的低日耗并未出現。根據往年的經驗，在迎峰度夏開始前，電廠都會備足庫存。而經過前段時間去庫存，六大發電集團沿海電廠庫存已經跌破1600萬噸，4月將迎來一小波補庫存。

      另一方面，高卡煤供應存在缺口。由于部分出產高卡煤的煤礦復工緩慢，部分進口煤通關時間延長，國內外高卡煤同時出現短缺，這一問題在四五月或許會進一步凸顯。

      迎峰度夏的提前反應及投機需求，再加上庫存的結構性短缺疊加能源雙控的因素，是筆者認為四五月動力煤價格上漲的核心推動力。此外，還有一些助推利多的因素。

      首先，從非電力耗煤方面看，水泥廠集中開工時間雖明顯晚于往年，但在4月也基本恢復正常開工，煤耗基本恢復正常。相比于二三月有需求增量。

      其次，4月1日是我國增值稅稅率下調的時間節點，一些3月不是急需的需求會挪到4月。雖然同時供給量也有后移的可能，但是受到場地的限制，4月需求釋放會多于供給釋放。

      再其次，4月6日至4月30日，大秦線檢修，檢修期間一般每天發運量會減少15萬噸至20萬噸。

      除此之外，上游站臺庫存有壓制的補庫需求。內蒙古一些發運站臺由于要有發運量的保證，庫存已經補到往年水平。但山西站臺由于倒掛嚴重及買漲不買跌的心理，庫存仍然持續在近幾年低位，一旦港口價格漲起來，也有一定的補庫需求。

      此外，特高壓會馬上面臨檢修，沿海電廠失去外購電的補充后，日耗會有所抬升，也會加大下水煤的需求。

       而且，4月是動力煤主力期貨合約1905交割前一月，此時持倉還有27萬多手，在歷次合約中屬于偏高的狀態。根據筆者測算的情況，最后交割量占交割前一個月初的比率一般在7%至8%，月末在62%左右。因此根據此時的持倉量，筆者預估交割量可能在90萬噸左右。加上前面新增的各個環節需求，在價格穩定的前提下湊齊這90萬噸的交割貨有一定的難度（如后期價格大幅變化，交割量也可能會發生較大的變化）。

       因此，筆者覺得四五月動力煤市場會比較紅火。但也有三點需要關注，一是進口煤通關時間的縮短；二是水電發力有可能提前；三是低卡煤貨源充足的壓制。（中國煤炭報）