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      4月動力煤各環節市場有所分化

      產地煤炭價格受供應偏弱影響走高。4月18日，榆林市能源局發布了《全市第五批同意申請復工復產煤礦清單》，涉及煤礦22處，年產能2940萬噸。至此，五批合計同意復工煤礦158處，涉及年產能41125萬噸，占榆林市合計產能的93%。

      雖然陜西地區煤礦的復工進程穩步推進，但由于煤管票限制較為嚴格，使得產量釋放依然不及預期。據筆者調研，此前陜西地區煤礦普遍存在超產現象，而目前按照核定產能發放煤管票，則全年產量預計下降超過1億噸。

      進入4月，加上周邊水泥和化工等終端采購需求增加，以及站臺庫存相對較低，還有煤管票的煤礦價格不斷探漲，坑口市場維持強勢走勢。
      數據顯示，4月23日，山西大同地區主流煤礦坑口價為每噸440元，較4月1日每噸上漲20元；陜西榆林地區主流煤礦坑口價為每噸550元，較4月1日每噸上漲50元；內蒙古地區主流煤礦坑口價為每噸380元，較4月1日每噸上漲30元。

      沿海市場需求低迷，價格維持弱勢。4月港口市場在淡季以及高庫存下需求相對比較低迷。同時，由于陜西地區仍然沒有完全復產，加上內蒙古煤管票限制較為嚴格，導致港口市場煤種結構性矛盾依然突出。

      不過，在4月初，動力煤ZC1905合約美爾雅席位空頭仍有17108手動力煤空單。在市場滿足交割條件貨物相對較缺的情況下，市場普遍預期動力煤ZC1905合約將再次上演“逼倉”行情，ZC1905合約價格快速上漲，最高漲至每噸627.6元，同步推動北方港現貨價格上漲至每噸635元左右。

      但進入4月中旬后，隨著美爾雅席位空頭的離場，市場再度回歸現貨邏輯，部分多頭在現貨市場預期較弱的情況下，接貨意愿也并不強烈，期現貨市場價格雙雙回落。4月23日，北方港5500大卡現貨主流均價為每噸620元。

      國際市場大額價差促使買盤增加。4月上旬，隨著國內市場價格的企穩回升以及國際市場的繼續走弱，國內外煤炭價差繼續擴大，澳大利亞煤炭最大核算到岸價差達到每噸150元。在大額價差的驅動下，即使考慮到2個月時間左右的通關預期，進口煤仍有價格優勢，加上市場高卡低硫煤資源相對緊缺，以及對旺季市場預期，不少貿易商出手采購。受此提振，澳大利亞煤炭價格出現一定的回升。

       印尼煤方面，4月中旬后電廠招標明顯減少，表明5月貨源基本采購完畢，并且招標也主要集中在低卡煤方面，在此背景下，低卡煤價格相對堅挺，高卡煤價格維持下跌趨勢。

      5月中旬后市場獲多因素支撐

      政策托底效果顯現，需求有望回升。從3月公布的多項宏觀經濟數據可以看出，宏觀托底的政策效果正開始顯現。3月工業增加值同比增長8.5%，比2月提高5.1個百分點，與3月制造業PMI指數重回榮枯分界線上方呼應。

      此外，作為煤炭下游需求相關性最大的固定資產投資也表現亮眼，3月固定資產投資累計同比增長6.3%，比2月提高0.2個百分點。其中，房地產投資在行業維持快周轉的情況下表現出較強的“韌性”，投資增速比2月增加0.2個百分點，為11.8%，新開工面積增速比2月增加5.9個百分點，為11.9%；基建方面，受益于宏觀政策托底和政府專項債的支持，保持回升態勢，增速比2月增加0.1個百分點，為4.4%。
      在下游房地產和基建投資表現亮眼的情況下，預計5月之后下游煤炭需求將繼續轉好。

      此外，值得注意的是，目前全國水泥價格處于歷史最高水平，而近年來隨著水泥錯峰生產的推進，近幾年5月多是水泥單月產量的最高點，疊加水泥用煤的結構性支撐，水泥用煤需求存在增量的預期。

      坑口產量釋放不及預期，成本支撐明顯。筆者從一線了解的情況看，陜西榆林五批開啟復工程序的煤礦名單雖然已經公布，但并未全部直接復產，還有部分煤礦處于停產狀態。

      此外，一季度以來，坑口（煤礦、站臺等）庫存已處于歷史低位，隨著后續產量的釋放，預計坑口庫存環節將消耗部分產量的邊際增量。
      因此，綜合來看，坑口市場緊缺的狀態仍將延續，預計坑口成本價格的支撐在旺季來臨前將再次凸顯。

      去庫之后，旺季來臨前存在一定的補庫需求。4月23日，六大電力集團沿海電廠庫存總量為1545萬噸，雖然從總量看，絕對量依然處于相對高位，比去年同期增加178萬噸，但比3月初的庫存高位已經下降了超過150萬噸。

      經過主動去庫之后，在旺季來臨前，下游電廠也存在一定的補庫需求。若按此前發布的煤炭最低庫存和最高庫存管理制度要求，旺季庫存可用天數需提高到25天，所以，電廠近期存在近100萬噸的補庫缺口。

      沿海市場煤種的結構性矛盾依然存在。由于陜西、內蒙古地區的產量釋放不及預期，疊加3月至5月澳大利亞煤炭進口減少，使得沿海市場目前的煤種結構性矛盾較為突出。

      從庫存總量看，雖然環渤海和長江口以及六大電力集團整體庫存總量依然不低，但其中煤種的結構較往年出現了較大的變化，高卡低硫煤等資源相對緊缺。進入旺季后，煤種的結構性缺貨或將再次助力價格止跌企穩。

綜合來看，供應成本支撐以及煤種結構性短缺將在旺季來臨前繼續發酵，疊加下游迎峰度夏前一定的補庫需求，預計5月市場價格將在中上旬逐步企穩，并在5月中下旬開始上漲。（中國煤炭報）